日烟Q1：新烟快速增长，难捱份额太低

作为全球第三大国际烟草公司，日本烟草的实力也非常雄厚，拥有多个具有全球竞争力的卷烟品牌，覆盖了全球主要烟草市场。此外，在加热烟草方面也有着较强的技术储备和一定的市场份额。

本期为大家带来日烟公司的一季度财报解析，纵览其业绩表现、各品类增长、区域亮点等经营情况。

总览：传统烟草业务下滑，新烟品类快速增长

一季度，日烟公司的烟草业务收入为7385亿日元（约48.74亿美元），同比增长13%，在菲律宾、俄罗斯和英国等多个市场的定价贡献强劲；调整后的营业利润为2732亿日元（约18.03亿美元），同比增长17.8%。

其中，低风险产品的营业收入为266亿日元（约1.76亿美元），同比增长11.3%，占到总收入的3.6%。

一季度，日烟公司的销量为1344亿支，同比下降1.3%；其中，可燃烟草销量为1314亿支（262.8万箱），同比下滑1.7%，旗舰品牌销量为957亿支（191.4万箱），同比下滑1%。

在低风险产品方面（加热烟草、电子烟、现代口含烟等），一季度销量为30亿单位，同比增长19%，占到总销量的2.2%。其中，加热烟支销量为23亿支，同比增长27.7%。

总体来看，虽然低风险产品保持快速增长，收购来的Vector Group表现也不错，但都被关键市场销量下滑和不利库存影响所抵消。尽管EMA区域集群有所增长，但传统烟草销量下降1.7%。

在主销市场的加热烟草增长（+27.7%）带动下，日烟公司的低风险产品增长了19%，这也意味着日烟公司其他新烟品类的销量是下降的。此外，一季度在罗马尼亚、西班牙中国台湾、土耳其、英国和美国等市场，日烟公司的市场份额在增长。

传统卷烟：旗舰品牌疲软，亚洲、西欧市场下滑

日烟的卷烟业务聚焦在四大旗舰品牌上，分别是温斯顿（Winston）、骆驼（Camel）、七星（MEVIUS）和乐迪（LD）。一季度，日烟卷烟销量表现疲软，仅有骆驼品牌实现增长，其余旗舰品牌销量均在下滑。 

其中，温斯顿品牌销量为502亿支，同比下滑0.9%，仍是日烟卷烟销量第一品牌；排名第二的骆驼销量为260亿支，同比增长1.1%；七星品牌一季度销量为97亿支，同比下滑4.7%；乐迪品牌销量为98亿支，同比下滑3.2%。四大旗舰品牌合计销量为957亿支，同比下滑1%，占卷烟总销量的72.8%。

从区域来看，日烟在亚洲和西欧市场的卷烟业务出现下滑。在亚洲市场，日烟的传统烟草销量下滑4%（275亿支），旗舰品牌销量下滑2.2%（199亿支）；在西欧市场，日烟传统烟草销量下滑9.4%（234亿支），旗舰品牌销量下滑9.5%（172亿支）。

仅在EMA区域（东欧、中东、北非、美洲和免税市场等）取得增长（1.6%），不过该区域囊括的范围较大，远超亚洲和西欧。

Ploom销量和份额稳步增长，但业绩占比太低

在日烟公司的低风险产品中，打开市场的主要是加热烟草，电子烟和现代口含烟的规模相对较小。 

从增长区域来看，一季度日烟旗下的低风险产品在亚洲和EMA市场表现较好，分别增长了20%和63%。

不过，加热烟草Ploom主要在日本市场销售，一季度销量为20亿支，同比增长26.7%，占到日本加热品类销量的12.7%，同比增加了1.8个百分点，占到日烟公司在日本国内销量的14%。 

此外，在Ploom拥有至少12个月业务的13个市场中，Ploom的细分市场份额（SoS）从2022年12月的4.6%上升到2025年2月的8.2%，增幅为3.6个百分点。在日本之外，Ploom的市场份额从意大利的1.5%到捷克的6.1%不等。

总体来看，相较菲莫公司、英美烟草等企业，日烟公司的低风险产品业务规模较低，销量仅为总销量的2.2%，收入仅为总收入的3.6%。同时，又较为依赖国内市场，比如Ploom国内销量占到企业总销量的87%，海外市场开拓仍需努力；Ploom国内销量占到日本加热品类总销量的12.7%，本土市场渗透仍需加强，与菲莫国际还有较大差距。